5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受)一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(z走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受hī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力(lì)。

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