近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟(jìng)然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的(de)与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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