金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢(xíng)自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是(shì)一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠(kào)内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需(xū)求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于物价(jià)相对温(wēn)和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例(lì)，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果(guǒ)不(bù)得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来(lái)银行业(yè)震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能(néng)是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷入(rù)长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个(gè)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经济环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为(wèi)什么也没有特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能(néng)创(chuàng)造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的(de)水平(píng)，要恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务(wù)业在回(huí)升(shēng)并不矛盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增(zēng)速上才(cái)能够逐步(bù)消化(huà)之前(qián)积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在今(jīn)年底回到(dào)疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季(jì)度(dù)新增(zēng)贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经(jīng)济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有物价(jià)水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下降的特征，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当前我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量）和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的(de)物价回(huí)落(luò)是因为经济(jì)基(jī)本面和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜进一(yī)步解(jiě)释，一(yī)方面，供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳abo文是什么意思 abo文是谁发明的(wěn)增长力度(dù)持续(xù)加大(dà)，供(gōng)给(gěi)端见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节的效(xiào)应传导有一个过(guò)程，疫情反复(fù)扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济数(shù)据(jù)，实际上反映出(chū)供(gōng)需恢复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言(yán)人(rén)付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年基(jī)数较(jiào)高，国(guó)际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持(chí)低(dī)位，但这(zhè)不abo文是什么意思 abo文是谁发明的说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除(chú)，价(jià)格会回到一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下(xià)半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦难持(chí)续，货币供应创(chuàng)新高，经济已(yǐ)步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前(qián)的物价(jià)下(xià)行不是(shì)通(tōng)缩(suō)，而(ér)是与基数(shù)效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风(fēng)险偏好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济(jì)恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务(wù)业好于工业(yè)、内(nèi)需(xū)恢复(fù)好(hǎo)于外需(xū)的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经(jīng)济增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命题。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反(fǎn)而(ér)推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认(rèn)为，造(zào)成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是(shì)居民与(yǔ)企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化(huà)、海外(wài)市场转向三个原因(yīn)。经济预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预(yù)期波动率下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会(huì)相(xiāng)对(duì)占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺(quē)是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回落多与有效需(xū)求不足(zú)相关，在传统周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环境下(xià)，产业周期上(shàng)行的成长行业优(yōu)势凸显。

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