5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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