申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗发费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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