近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题(tí)，外资机(jī)构(gòu)加强研究。不少国企、央企上市(shì)公司已获外资(zī)显著加(jiā)仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资者可(kě)从中挖(wā)掘(jué)盈利(lì)能(néng)力持续改善的标的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资(zī)纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛阳钼(mù)业(yè)、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术(shù)、工商(shāng)银行、晶(jīng)盛(shèng)机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币(bì)不等。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净(jìng)流(liú)入(rù)额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资(zī)机(jī)构(gòu)跻身(shēn)国企的(de)前十大的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特(tè)政府投(tóu)资局等多家(jiā)主权财富基(jī)金(jīn)增持多(duō)家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威特(tè)政(zhèng)府投资(zī)局(jú)增(zēng)持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比(bǐ)投资局(jú)一季(jì)度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达(dá)旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、华润置地(dì)、中银(yín)航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些国(guó)企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企公司(sī)的讨论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的(de)防御性公司。它虽然有(yǒu)稳(wěn)健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国(guó)中铁股(gǔ)价已经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能(néng)包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治(zhì)理等(děng)以增加股东回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资(zī)机(jī)构持仓(cāng)中更倾向于(yú)私营部门(mén)，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公司在(zài)过去(qù)难(nán)以进入(rù)部分外资的选股(gǔ)池子。例(lì)如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司截至去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投资者(zhě)认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分(fēn)公司(sī)的投资价值被低估(gū)了(le)。

　　富达在报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企改革能(néng)够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良(liáng)好的股东回(huí)报的公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资产(chǎn)回(huí)报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什(shén)么(me)贵州茅(máo)台可(kě)以(yǐ)10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易的重要原因(yīn)之一。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目前来(lái)看大部分国(guó)企的市(shì)净率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企如(rú)何与投资者互动，增强透明性是全(quán)球投(tóu)资者关(guān)注的(de)问题。此外(wài)，投资者关注的(de)其它问(wèn)题还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽管这次改革的成效仍(réng)待(dài)时间检验，但(dàn)是(shì)“注重(zhòng)股东回报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策(cè)略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基金报(bào)记者表示，目(mù)前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可(kě)能个别股票有(yǒu)一定量(liàng)的(de)“炒作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充(chōng)分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不(bù)是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的(de)财务表现(xiàn)，提高每股盈利(lì)水平和(hé)利润增(zēng)长，并通过(guò)股息或股票回购(gòu)，将利润(rùn)分(fēn)配给股东。这些都将成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球(qiú)投资者(zhě)的角度看，他们对(duì)国企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外(wài)的观点是看好(hǎo)上(shà申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思ng)市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投(tóu)资组合经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，例如(rú)部(bù)分能源(yuán)公司估(gū)值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会受(shòu)到地缘政治因素，但(dàn)全球仍有(yǒu)资金（例如中东(dōng)地(dì)区(qū)的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过(guò)往被认为乏味(wèi)无(wú)趣的行业部分公司的股价(jià)有(yǒu)了(le)非常(cháng)显著(zhù)的回升，还有类似(shì)的机会(huì)可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉(huī)进(jìn)一(yī)步指出(chū)：在任何(hé)市(shì)场，投资都必(bì)须(xū)持(chí)有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的(de)证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预先反(fǎn)应。所以我(wǒ)们永远不(bù)会有百分百(bǎi)的确定性(xìng)或(huò)信(xìn)心(xīn)。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果问(wèn)过(guò)去(qù)多年，通过观察中国(guó)市(shì)场我们(men)学到了什么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的国(guó)企已(yǐ)经迎来(lái)了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动(dòng)力、有客观证据(jù)显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业(yè)整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明道，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价(jià)格的还(hái)是(shì)国内投(tóu)资者(zhě)。如果外(wài)国投(tóu)资者对(duì)国有企业(yè)的(de)兴(xīng)趣增加，那将是(shì)对国有企业(yè)股价的额外推(tuī)动力(lì)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思