本(běn)周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权(quán)的(de)两(liǎng)地(dì)上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联(lián)储(chǔ)加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年大(dà)萧(xiāo)条以来(lái)最快速度(dù)紧缩货(huò)币(bì)供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在(zài)全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银(yín)行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色战狼3什么时候上映？(sè)估(gū)值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数(sh战狼3什么时候上映？ù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国(guó)企估值(zhí)回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表(biǎo)示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较战狼3什么时候上映？历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于(yú)大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦(yì)不(bù)大。

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