金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种京j属于北京哪个区的车新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨京j属于北京哪个区的车，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增(zēng)长7%，节(jié京j属于北京哪个区的车)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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