来源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期(qī)加(jiā)息25BP，并按(àn)计(jì)划(huà)缩表。坚持加(jiā)息的(de)关(guān)键仍(réng)是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何变化？第一，重(zhòng)申经济(jì)依然稳健，表(biǎo)述(shù)修改为“一季度经济温(wēn)和(hé)增长，就业(yè)强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭(tíng)和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会(huì)仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改(gǎi)货币政策表述(shù)，重申“委员会评(píng)估货币政策的滞后(hòu)影响”，删除“委员会预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能(néng)面临来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需(xū)要时间(jiān)来体现；预(yù)计美国经济温和增长，有可(kě)能避(bì)免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加(jiā)息(xī)，本次(cì)加(jiā)息依然是共识；认(rèn)为原则上(shàng)不需要(yào)利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达到(dào)（或已经接近达到）。关(guān)于降息，强调(diào)劳动力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合适。关于银行和债务上限，强调地区(qū)性(xìng)银(yín)行发挥非常重要(yào)的(de)作(zuò)用，不希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业(yè)总体上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具有(yǒu)弹性。强调应及时提高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)。

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　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调(diào)准备金余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷(dài)利(lì)率至(zhì)5.25％，上调隔夜(yè)回(huí)购利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储将继(jì)续(xù)减(jiǎn)持美国国债(zhài)、机(jī)构债务(wù)和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚(jiān)持(chí)加息的关(guān)键仍(réng)在(zài)于通胀压力风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经连续(xù)4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际(jì)上并没(méi)有(yǒu)明(míng)显降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累(lèi)计(jì)加息500BP。

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　　加息或将结束(shù)

　　从声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月(yuè)相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济依然(rán)稳健(jiàn)。不过(guò)表(biǎo)述修改为“1季度经济活动以适度的速度增(zēng)长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通(tōng)货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度(dù)关注通货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息(xī)。重申委(wěi)员会将评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额外的政策(cè)紧缩(suō)在(zài)多大程(chéng)度上适(shì)合于(yú)随着时间的(de)推移将通(tōng)货膨胀率恢复(fù)到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经(jīng)济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及(jí)经(jīng)济(jì)和金(jīn)融发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员(yuán)会预计，一些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现一(yī)种货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)立场(chǎng)”，表明(míng)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富(fù)有弹性”；明确银行风(fēng)险导致了家庭和企业信贷(dài)的(de)收紧（上一次表述(shù)为(wèi)“可能”），重申(shēn)这对(duì)经济、就业(yè)和通胀(zhàng)的影响(xiǎng)存在不(bù)确定性，“家(jiā)庭和(hé)企业信贷(dài)条(tiáo)件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的(de)程度仍不确定。”

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　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？

　　关(guān)于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)认为，经济可(kě)能(néng)面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领(lǐng)域）。不(bù)过明(míng)确指出，如果美国(guó)出现(xiàn)经济(jì)衰退，希望(wàng)是温和的(de)；强调，美国可能会出现(xiàn)轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水平(píng)。美联储在3月议息会议(yì)时，就已经在讨论停止加息的(de)问题；不(bù)过，鲍(bào)威(wēi)尔指(zhǐ)出本次加息依然是共(gòng)识，所有人全票通(tōng)过，一(yī)些政策制(zhì)定者谈到停止加息(xī)，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍(bào)威尔(ěr)认为原(yuán)则上不需(xū)要利率提高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是否达到限制性(xìng)水平，认为或已经达到了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或已经(jīng)接(jiē)近(jìn)达(dá)到(dào)），也就意味着也许可以暂(zàn)停(tíng)加息(xī)了。后(hòu)续政(zhèng)策变化的关(guān)键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调(diào)，美(měi)国劳动(dòng)力市场(chǎng)在走弱，但(dàn)依然强劲，失(shī)业率仍在低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平(píng)。整体通胀有所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于目(mù)标水平(píng)，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合(hé)适(shì)。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望大(dà)型银行(xíng)进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。银行(xíng)危机的影响程(chéng)度目前(qián)尚(shàng)不(bù)确定。

　　关于债风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及(jí)时提高债务上限，如果没(méi)有达成债务(wù)协议，经济(jì)后(hòu)果(guǒ)“高度(dù)不确定”。此前，美国财(cái)政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会不(bù)尽早采(cǎi)取行动提高债务(wù)上限，美国可能(néng)最早于6月1日(rì)出(chū)现债(zhài)务违(wéi)约。

　　由于美(měi)联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美(měi)国财政部(bù)于今(jīn)年1月宣(xuān)布采取(qǔ)特别措施，避(bì)免联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)发(fā)生债务违约。美国(guó)国会预算办公室(shì)5月1日发布的(de)最(zuì)新报(bào)告显(xiǎn)示，美国在6月(yuè)初风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里耗尽资金的风险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性风(fēng)险的(de)概率或有限，但中小(xiǎo)银行(xíng)破(pò)产或依然会出现。目前市(shì)场依然(rán)预期(qī)美(měi)联储6-7月维持利(lì)率(lǜ)水平不变，9月开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年(nián)内(nèi)至少降息50BP（概(gài)率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压(yā)力仍大，年(nián)内(nèi)降息概率或(huò)较低。

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