财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日(rì)，中信银(yín)行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分(fēn)传(chuán)统行业国(guó)央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前(qián)获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度来看(kàn)，银(yín)行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之(zhī)下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的(de)高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投资和(hé)长期投资需要(yào)。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息(xī)策略以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位(wèi)的(de)银行板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在(zài)中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下的(de)国内银行(xíng)仍(réng)然(rán)具(jù)有(yǒu)较好的投资机(jī)会(huì)。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发(fā)，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别建筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能(néng)单(dān)一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别行情结构差(chà)异(yì)巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分析。

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