私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了(le)规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全施为什么读yi什么意思，施怎么读啊部私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会(huì)认可的(de)投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规(guī)范要求。进一(yī)步(bù)细(xì)化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触(chù)发情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业(yè)务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存(cún)续期限(xiàn)的(de)私募证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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