四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗银行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗dài)款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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