金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日(rì)子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的(de)终端(duān)进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待。

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