昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93龙有几个爪 龙有两个根吗岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道(dà龙有几个爪 龙有两个根吗o)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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