四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将(美女脱了个精光露出奶囗和尿囗jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全美女脱了个精光露出奶囗和尿囗社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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