文：天风(fēng)宏观宋雪涛/联系(xì)人孙永乐

　　4月居民(mín)新(xīn)增(zēng)存款-1.2万(wàn)亿共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放，同(tóng)比多(duō)减4968亿元，这是居民存款在连(lián)续13个月(yuè)同(tóng)比多增后，首次(cì)回(huí)落。

　　在过去一(yī)年多时间里，居民部门积攒了一(yī)大(dà)笔超额储(chǔ)蓄。今年(nián)这笔超额储蓄能否顺利释放对判(pàn)断经济和(hé)资本市场走势至关(guān)重要。这(zhè)里我们尝试(shì)回答两个问题。一(yī)是(shì)4月居民存(cún)款(kuǎn)同比多减(jiǎn)是不是超(chāo)额储蓄释放的开始？二是(shì)这一(yī)趋(qū)势能否延续(xù)？

　　对上(shàng)述问(wèn)题的回(huí)答取决于存(cún)款(kuǎn)会受(shòu)到哪些因素的影响。一(yī)般影响(xiǎng)居民存(cún)款的主要(yào)有这么(me)几种行为：可支(zhī)配(pèi)收入(rù)、消费支出、金(jīn)融资(zī)产相关(guān)收(shōu)支和房地产(chǎn)相关收(shōu)支。

　　收入(rù)增长、消费减少、金融资产赎回、购房减少会推动存款(kuǎn)增加；反之(zhī)，收入减少、消费(fèi)增加(jiā)、认(rèn)购金融资(zī)产、购房增加、提(tí)前(qián)还(hái)贷等则会(huì)带动存款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比多增(zēng)7.9万亿(yì)是(shì)居民少消费、少投资、少购房的(de)结果(guǒ)（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民(mín)收入增速放缓并提(tí)前还(hái)贷，但因为(wèi)投资、购(gòu)房等下滑幅度更(gèng)大，所以存款(kuǎn)同比(bǐ)大幅多(duō)增。

　　2023年一(yī)季度居(jū)民(mín)存款同比多增2.1万亿则是收入修(xiū)复和理(lǐ)财存款化(huà)的结果。

　　一季度居民人均可支配收入同比(bǐ)增长525元，理(lǐ)财存续规模(mó)相比于2022年末下(xià)滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银(yín)行办(bàn)理速度放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷(dài)款支持证券(quàn)）条件早偿率指(zhǐ)数 2 相比于2022年有所回落，即居民提前(qián)还款对存款的(de)拖(tuō)累(lèi)相比于去(qù)年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着(zhe)居民消费和购房行为修复(fù)，其对(duì)存款的支撑力(lì)度减弱(ruò)，一季(jì)度人均消费支出同比增(zēng)加345元（低于(yú)收(shōu)入涨(zhǎng)幅）、购(gòu)房(fáng)支出同比多增1575亿元。但(dàn)因为支撑因(yīn)素的规(guī)模更大(dà)，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不(bù)同在于理财市场的变(biàn)化。4月居(jū)民存款下滑可能的原因一是居民存(cún)款理财化；二是提前还贷规模增(zēng)加。因为居(jū)民收入和(hé)消费数据不足，暂时无法判断消费和收入(rù)在4月对存款的(de)影响。

　　存(cún)款(kuǎn)回流理财是4月存款回(huí)落的核心(xīn)原因，4月理财存量(liàng)规(guī)模环比增加1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿，结束了自去年10月(yuè)以(yǐ)来的(de)下行趋势，重回扩(kuò)张区(qū)间。

　　居民增(zēng)配(pèi)理财等资产是理财风(fēng)险降低、收益回(huí)升和(hé)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)滑(huá)共同作用(yòng)的(de)结果(guǒ)。受益于(yú)债券市场走强，今年理财市(shì)场表现逐步(bù)好转(zhuǎn)，理财产(chǎn)品单(dān)位破净率从(cóng)2022年12月(yuè)峰(fēng)值(zhí)的29.2％持(chí)续下滑至(zhì)2023年5月12日(rì)的(de)4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)对居民的(de)吸(xī)引力(lì)逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从5月理财规模上看，随着破净(jìng)率进一步回(huí)落，居民还在继续增配理(lǐ)财产品，存款(kuǎn)理财(cái)化趋势(shì)有望延续。

　　提前(qián)还贷规(guī)模扩大是存款下滑的又一个原因。4月早偿率月(yuè)均值相比(bǐ)于(yú)2月低(dī)点上(shàng)行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上行1.9个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　居民加大提(tí)前还(hái)贷(dài)力(lì)度一是(shì)因为(wèi)首(shǒu)套(tào)房利(lì)率还在下降，居民提前还贷以降(jiàng)低成本(běn)，4月沈(shěn)阳、马(mǎ)鞍山(shān)等(děng)多地继续降低首套房利(lì)率，贝壳研究(jiū)院数据显示百城首套(tào)主流房贷(dài)利率(lǜ)平均(jūn)为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策(cè)放松(sōng)后，1、2月份部分积压(yā)的(de)还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会推动提前还贷(dài)规模走(zǒu)高。

　　总的来(lái)说，随着(zhe)理财市(shì)场好转，此前因居民少消费、少投资、少买(mǎi)房等积攒下来的超额储(chǔ)蓄已经开始(shǐ)部分回流(liú)理财市场了，且5月初这(zhè)一趋势还在延(yán)续。

　　往后来看，理财(cái)市场(chǎng)和提前还贷在(zài)后续几个月里(lǐ)或继续成(chéng)为超(chāo)额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改善或部分(fēn)表明(míng)当下居(jū)民消(xiāo)费(fèi)意(yì)愿(yuàn)依(yī)旧偏弱，考虑(lǜ)到超额(é)储蓄的(de)持(chí)有分(fēn)化且并非(fēi)主要来自消费，后续(xù)超额储蓄对消(xiāo)费(fèi)的支撑力度依旧(jiù)偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄(xù)能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积(jī)压(yā)的(de)购房需(xū)求逐渐释(shì)放，房地产销售目前已经有走弱迹(jì)象，地产短(duǎn)期或不会成为超储(chǔ)的主要(yào)流向。但是因为按揭利率存在明显(xiǎn)利(lì)差(chà)，居(jū)民提前还贷行为或将延续。从这个角度来看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资而(ér)积攒下来的储蓄(xù)，在理财市场环境(jìng)好转和(hé)存款(kuǎn)利率下(xià)滑的背(bèi)景下或将继续回流到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比增速使用金融机(jī)构住户存款余(yú)额+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早(zǎo)偿率是指(zhǐ)在个人住房抵押贷款中(zhōng)债(zhài)务(wù)人(rén)提前偿付的金(jīn)额在资产池未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱于预期(qī)，理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)波(bō)动加(jiā)大(dà)

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放