财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(ji尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系ā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日(rì)发布(bù)的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落地生(shēn尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系g)根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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