财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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