来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设(shè)和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企业(yè)规什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年(nián)最(zuì)大(dà)的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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