私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确(què)了私募登(dēng)记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶投(tóu)资者不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以外(wài)的其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(z李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶e-height: 24px;'>李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶hǐ)引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资金方的(de)投(tóu)放(fàng)偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业(yè)务、不(bù)符(fú)合(hé)最低存续规模(mó)等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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