近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收(shōu)益指基(jī)金本(běn)期利息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的(de)偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ET辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么F份额(é)较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大(dà)豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏(piān)低(dī)水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初(chū)期两个(gè)月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银表现更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债务(wù)风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今(jīn)年(nián)或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极(jí)配置(zhì)。

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