申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％不尽人意是什么意思的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)不尽人意是什么意思占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用不尽人意是什么意思(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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