私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者(zhě)之一(yī)。中基协结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金资(zī)产净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币(bì)的(de)，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试(shì)。私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集(jí)规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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