财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央(yāng)企估值(zhí)回(huí)归”业务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另外一(yī)份则是沪(hù)市金(jīn)融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了(le)市(shì)场较长一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特(tè)估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验，大(dà)金融(róng)板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情(qíng)的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，中特(tè)估有望持(chí)续(xù)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅(fú)达到(dào)了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场(c分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导hǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值(zhí)的(de)企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一(yī)部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观等(děng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目(mù)标价(jià)估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高(gāo)股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导经理余(yú)展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意(yì)味(wèi)着行情(qíng)的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映(yìng)射(shè)包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来(lái)看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化(huà)等(děng)板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的(de)交易结构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异(yì)巨(jù)大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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