私募基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了(le)修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写不(bù)得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公(gōng)平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得(dé)由投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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