调油(yóu)逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别(bié)是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节(jié)与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式要时期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行压(yā)力较(jiào)大(dà)，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定和(h小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式é)经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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