银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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