昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他(tā)就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公(gōng)司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒>

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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