银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继，且(不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵qiě)产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说。

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