上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成yì)存(cún)在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整(zhěn亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成g)包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展。

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