金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松张学良多高，少帅张学良多高，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行张学良多高，少帅张学良多高，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　张学良多高，少帅张学良多高　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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