原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)取得(dé)了两位数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春(chūn)节(jié)动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得先手。

豫n是河南哪里的车牌　　

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净(jìng)利(lì)润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续(xù)走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品(pǐn)升级和(hé)全国化(huà)布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明(míng)问题(tí)。举例(lì)而(ér)言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业(yè)务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　豫n是河南哪里的车牌　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存(cún)同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程(chéng)度(dù)上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负(fù)债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度(dù)末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存(cún)在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互(hù)动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在(zài)过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下(x豫n是河南哪里的车牌ià)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏(lán)的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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