银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的(de)政策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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