金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如(rú)何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力、全球马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情前(qián)相比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么zài)银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(ró马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么ng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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