昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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