金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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