作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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