财(cái)联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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