昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。<放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受/p>

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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