财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、1孙悟空真实存在过吗6.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师孙悟空真实存在过吗传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花(huā)和青(孙悟空真实存在过吗qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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