本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(琪琪格蒙语什么意思zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输(shū)入。作为(wèi)同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年琪琪格蒙语什么意思(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票评级(jí)从高配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放(fàng)缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英为(wèi)财(cái)情的美联(lián)储利率(lǜ)观测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机(jī)频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业(yè)均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面(miàn)来(lái)看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局(jú)日前(qián)表示：“无论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率(lǜ)还(hái)是(shì)市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分(fēn)别(bié)为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年(nián)内上(shàng琪琪格蒙语什么意思)涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气(qì)设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低(dī)位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格(gé)局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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