金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调(diào已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观(guān)上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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