银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者郑业成是否已婚 郑业成是几线演员信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的(de)催(cuī)化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面郑业成是否已婚 郑业成是几线演员下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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