北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的(de)是，美(měi)国(guó)劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万(wàn)人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持(chí)续承压(yā)的美(měi)国(guó)地(dì)区银行股也获得喘息的(de)机(jī)会(huì)。截至发(fā)稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国(guó)10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析(xī)师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的中值(zhí)。此前公布的(de)ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)达(dá)到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国4月(yuè)非农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美(měi)元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和金融行业(yè)持续裁员(yuán)，但不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了(le)裁员的影(yǐng)响，也(yě)超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素(sù)相对(duì)于新冠大(dà)流行前也(yě)有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是应该对(duì)就业(yè)数据保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数(shù)据(jù)相同的方向(xiàng)：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫(pò)使(shǐ)雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农(nóng)就业(yè)数据会让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程(chéng)有所(suǒ)改变，进而对(duì)商(shāng)品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的(de)方(fāng)向前进，后市继续(xù)看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数(shù)超(chāo)预(yù)期将引导贵金(jīn)属步入调整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高(gāo)主要受益于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可能降息(xī)，这导致(zhì)美元名(míng)义利率回落，在(zài)通(tōng)胀温和(hé)回落的情况下(xià)，美元实际利率有了(le)明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示加息临近关一下月亮是什么意思尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会(huì)后声明表(biǎo)示，委员会将密切(qiè)关注未来发布的信息(xī)，并评估(gū)其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在(zài)双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束加(jiā)息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看(kàn)，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预(yù)期美联(lián)储年(nián)内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国就(jiù)业数据超预期(qī)，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报(bào)告(gào)，这(zhè)让美联储陷入(rù)困(kùn)境，美联储(chǔ)希(xī)望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需(xū)要降(jiàng)息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农就业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀(zhàng)压力(lì)加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较(jiào)长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强(qiáng)于(yú)预期或在短(duǎn)期(qī)提振美元指数(shù)和(hé)美债收(shōu)益率，从而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策(cè)进入(rù)新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走(zǒu)强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货(huò)贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降息后的表现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国(guó)经济仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而(ér)贵(guì)金属则在美债收(shōu)益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对(duì)降息并(bìng)未提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示美(měi)国银行系(xì)统(tǒng)仍健康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高(gāo)利率环境(jìng)下美国银(yín)行(xíng)系统风险并未(wèi)解除，在第一(yī)共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域(yù)性银(yín)行出现股价(jià)暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融(róng)资成本正(zhèng)在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季(jì)度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不断上升(shēng)，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰(shuāi)退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金(jīn)属价格有(yǒu)望再(zài)创历(lì)史新(xīn)高(gāo)，长线可(kě)维持(chí)逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权(quán)把握(wò)突破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和中国(guó)消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关(guān)键作用的黄金投(tóu)资需在(zài)一季(jì)度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币(bì)方面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产品(pǐn)需(xū)求下(xià)降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用品(pǐn)订单等指(zhǐ)标(biāo)走(zǒu)弱，商品(pǐn)属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会(huì)预(yù)计2023年(nián)白银(yín)实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息(xī)前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度表现(xiàn)为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息(xī)靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美联储下(xià)半年(nián)大概(gài)率(lǜ)暂停加息(xī)并(bìng)将进入(rù)降息(xī)周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄(jì)希望(wàng)于美联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然后转降(jiàng)息(xī)预期，从而(ér)刺激价格(gé)继(jì)续高走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势(shì)的(de)可能性(xìng)。但(dàn)当(dāng)前美(měi)通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系(xì)较长一段(duàn)时间，且高利率环(huán)境到(dào)底会(huì)对经济(jì)和(hé)金(jīn)融(róng)市场产生(shēng)怎样的(de)影(yǐng)响也未可知(zhī)，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况下，对待(dài)金(jīn)关一下月亮是什么意思价(jià)节节(jié)攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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