昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(x周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释ià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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