金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发(fā)生在经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收(shōu)入(rù)修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解

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