银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济(j一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不ì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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