2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润2儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班3.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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