财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷(d饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思ài)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存(c饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思ún)款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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