私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得高于每(měi)月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会(huì)认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易(yì)系统(十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备(bèi十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思)金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制(zhì)的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向期货日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后存(cún)量(liàng)基(jī)金新募集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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